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货币体系演变,对全球货币治理的四个建议

来源:http://www.cn-guangxin.com 作者:教育资讯 人气:121 发布时间:2020-04-28
摘要:70年前,美国、英国等44个国家的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行了“联合国国际货币金融会议”,通过了以“怀特计划”为基础的《联合国货币金融会议的最后决议书》,决

70年前,美国、英国等44个国家的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行了“联合国国际货币金融会议”,通过了以“怀特计划”为基础的《联合国货币金融会议的最后决议书》,决定建立两大国际金融机构——国际货币基金组织(IMF)和国际复兴开发银行,正式构建起以美元为中心的“双挂钩”国际货币体系,即美元直接与黄金挂钩,各国货币与美元挂钩,并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。从此布雷顿森林体系开启了一个新的货币时代。

简介

国际货币体系也称作国际货币制度,指在国际经济关系中,为满足国际间各类交易的需要,各国政府对货币在国际间的职能作用及其他相关国际货币金融问题所指定的协定、规则和建立的相关组织机构的总和。

确定一种货币体系的类型主要依据三条标准:

  • 货币体系的基础即本位币是什么
  • 参与国际流通、支付和交换媒介的主要货币是什么
  • 主要流通、支付和充当交换媒介的货币与本位币的关系是什么,包括双方之间的比价如何确定,价格是否在法律上固定以及相互之间在多大程度上可以自由兑换。

综合以上标准,国际货币体系可划分为三种类型:国际金本位制度、布雷顿森林体系和牙买加体系。


图片 1图片 2图片 3人类货币史是一个从实物向概念缓慢演变的抽象化过程,然而,黄金在货币体系中的作用始终挥之不去。黄金在历史中形成的财富象征以及作为重要国际储备货币的地位,经常影响着官方和民间的经济行为。

回顾布雷顿森林体系的兴衰史,不可否认的是,其在促进第二次世界大战后国际金融稳定发展,推动战后经济复苏等方面发挥了重要作用,具有深远的历史意义。

国际金本位制度

图片 4

“在可以看到的未来,黄金的货币性无法消失。1976年签署的牙买加体系曾经对用特别提款权(SDR)替代黄金和美元充满期待,结果失败了。人类的智慧至今也没有提出一个可行的能够使黄金完全非货币化的国际货币体系。凯恩斯的名言:“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它图片 5作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金,还没有任何其他的东西可以取代它。”这句话,无论对当政者还是对私人部门都具有深刻的意义。”

第一,布雷顿森林体系暂时结束了战前国际货币金融领域的混乱局面,恢复了战后国际货币体系的正常运转。第一次世界大战后,各国经历了严重的通货膨胀,黄金的自由兑换和转移受到阻碍,金本位制陷入严重危机。1929~1933年的世界经济危机加速了金本位制的崩溃,国际货币金融体系失去了统一的制度基础。各国先后组成了相互对立的货币集团,加强外汇管制,实行外汇倾销,国际货币金融体系陷入全面混乱。而第二次世界大战后以美元为中心的布雷顿森林体系的建立,再度统一了国际货币金融的制度基础,将美元推为主要的国际储备货币,弥补了战后国际清算能力的不足,较大程度解决了黄金供应不足带来的国际储备短缺问题。

产生背景

1816年,英国制定了《金本位制度法案》,率先采用金本位制度。鉴于当时英国在国际上的地位和影响,英国的做法被欧洲各国及美国纷纷效仿。到19世纪80年代,金本位制度发展成为世界性的货币制度。

黄金(Gold)化学符号为Au ,性质稳定,具有很强的抗腐蚀性.金融上的英文代码是XAU或者是GOLD

物理性质

1、颜色:

当金被熔化时发出的蒸汽是绿色的;冶炼过程中它的金粉通常是啡色; 若将它铸成薄薄的一片,它更可以传送绿色的光线。

2、延展性:

异常的强。1盎司的金可以拉成50里长,其延展性令它易于铸造,是制造首饰的佳选。金是众金属中拉力最强的。

3、可锻性:

首屈一指。可以造成极薄易于卷起的金片。1盎司重的金可以锤薄至400万分之1呎厚及100平方呎面积大。古代人将它锤成薄片,来扑成庙宇和皇宫上面做装饰。这些都可以说明黄金极强的柔韧性、可锻性。

影响黄金价格的因素

第二,布雷顿森林体系有效地促进了国际贸易的发展。美国以其黄金储备为基础,通过赠与、信贷、购买外国商品和劳务等形式,向世界发行了大量美元,奠定了国际贸易的货币基础。同时,固定汇率制在一定程度上降低了汇率波动的风险,稳定了主要国家的货币汇率,有利于各国顺利开展国际贸易活动。

主要内容

(1)黄金充当国际货币。金币可以自由铸造、自由兑换,以及黄金自由进出口。这一特点决定了金本位制度具有一个与纸币本位制度截然不同的优势——没有通货膨胀。

(2)各国货币之间的汇率由它们各自的含金量对比所决定。各国货币都规定含金量,各国货币所含金量之比即为铸币平价,铸币平价决定着两国货币汇率的法定平价。金本位制度下的汇率是非常稳定的。

(3)国际收支可以实现自动调节。例如:国际收支赤字--本国黄金净输出--国内黄金储备下降--货币供给减少--本国商品竞争力增强--出口增加--国际收支改善。

正是由于黄金有那么多合适作为货币的属性,所以在自由经济中人类选择了黄金作为货币

今年4月,黄金在经历了长达10年的持续上涨后,突然出现大幅暴跌,顿时舆论哗然,议论纷纷,莫衷一是。

第三,布雷顿森林体系形成后,国际货币基金组织(IMF)和世界银行对世界经济的恢复和发展起到了一定的积极作用。第二次世界大战结束后,许多国家由于黄金外汇储备不足,纷纷实行货币贬值,国际收支出现危机,而IMF提供的贷款不同程度地缓解了这一问题。随着贷款业务不断扩展,IMF的重点也由欧洲转至亚、非、拉等第三世界国家,支持其经济发展。世界银行提供的长期贷款和投资不同程度地解决了各国战后恢复重建的资金需要。世行的贷款也逐步投向发展中国家,满足其资金需求。

崩溃原因

金本位制通行了约100年,其崩溃的主要原因有:

第一,黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度,黄金不能满足日益扩大的商品流通需要,这就极大地削弱了金铸币流通的基础。

第二,黄金存量在各国的分配不平衡。黄金存量大部分为少数强国所掌握,必然导致金币的自由铸造和自由流通受到破坏,削弱其他国家金币流通的基础。

第三,第一次世界大战爆发,黄金被参战国集中用于购买军火,并停止自由输出和银行券兑现,从而最终导致金本位制的崩溃。

一、金本位时期

拉长时段来看,货币性及稀缺性使黄金一直以来都是无可替代的财富载体,近40年来,黄金价格虽然有所波动,但总体趋势是上涨的。1971年发生的“尼克松冲击”为布雷顿森林货币体系崩溃的标志性事件,如果以该年初的35美元/盎司的金价为基期价格,以2010年的1920美元/盎司为黄金最高价计算,40年来,黄金以每年7%的复合增长率发挥了其保值功能。

此外,IMF和世行在提供技术援助、全球宏观经济监测、国际经济货币研究、扶贫减贫、破除发展瓶颈等方面也发挥了积极作用。

布雷顿森林体系

所谓的金币本位制(Gold standard),就是以黄金为本位币的货币制度。在金币本位制下,每单位的货币价值等同于若干重量的黄金(即货币含金量);当不同国家使用金币本位时,国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——铸币平价(Mint Parity)来决定。1717年英国首先施行了金本位制,那段实际是英国历史上相当辉煌的时期。期间,英国发生了工业革命,并且这个小小的岛国在世界个地都建立了自己的属地,地球上1/4的土地及生活在这里的人们都受大英帝国统治,到1816年英国颁布了《金本位制度法案》正式在制度上给予确定,从此英国实行了真正的金币本位制。从此不管国家的货币采取什么形式,他的发行都必须和黄金挂钩。在这个时期全球国家的货币都和黄金挂钩,优点就是保证了物价和货币的稳定.

在布雷顿森林体系崩溃之后,决定和影响黄金价格的主要因素有:

然而,随着时间的推演,布雷顿森林体系的内在缺陷逐步显现出来。主要体现在以一国货币(美元)作为主要储备资产的国际货币体系具有内在的不稳定性。过去几十年,世界经济和贸易不断发展,全球经济活动客观上需要更多的储备货币予以支持,这只能依靠美国的长期贸易逆差来解决;而美元作为国际核心货币的前提是保持币值稳定与坚挺,这又需要美国必须是一个长期贸易顺差国或保持国际收支基本平衡。两者互相矛盾,即所谓的“特里芬”悖论。

产生背景

在第二次世界大战还没有结束的时候,同盟国即着手拟定战后的经济重建计划,希望能够避免两次大战之间的那种混乱的世界经济秩序。1944年7月,44个同盟国的300多位代表出席在美国新罕布什尔州布雷顿森林市召开的“联合国货币金融会议”,商讨重建国际货币制度,在这次会议上产生的国际货币体系因此被称为布雷顿森林体系。

1871年德日实行金本位,

首先,与信用货币相比,黄金保值功能有其特殊性:1、无需担心遭受火灾等意外风险,被称为烧不了的资产。黄金不腐烂、不变质等天然属性恰好适合作为长期持有的资产;2、由于黄金年产量稀少,所以,黄金是无需担心中央银行滥发纸币的资产;3、不担心银行破产的资产;4、黄金开采成本逐年上升。

此后美元经历了多次危机,1971年8月,美国宣布不再向外国出售黄金,彻底切断了美元和黄金的连接渠道;1973年美元危机中,美国再次宣布美元贬值,导致各国相继实行浮动汇率制代替固定汇率制;1976年牙买加协议的签署,标志着传统意义上的布雷顿森林体系已经不复存在,全球进入“牙买加协议“时代。

主要内容

(1)美元与黄金挂钩。各国政府或中央银行可按官价用美元向美国兑换黄金。为使黄金官价不受自由市场金价冲击,各国政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。

(2)其他国家货币与美元挂钩。其他国家政府规定各自货币的含金量,通过含金量的比例确定同美元的汇率。

(3)实行可调整的固定汇率。各国货币对美元的汇率,只能在法定汇率上下各1%的幅度内波动。若市场汇率超过法定汇率1%的波动幅度,各国政府有义务在外汇市场上进行干预,以维持汇率的稳定。若会员国法定汇率的变动超过10%,就必须得到国际货币基金组织的批准。布雷顿森林体系的这种汇率制度被称为“可调整的钉住汇率制度”。

(4)确定国际储备资产。《协定》中关于货币平价的规定,使美元处于等同黄金的地位,成为各国外汇储备中最主要的国际储备货币。

(5)国际收支的调节。短期的失衡有IMF提供信贷来解决,长期的失衡则通过调整汇率评价来调节。但是在实际运行中,两种方法的效用都不大,因为IMF通过配额筹集的资金规模有限,而汇率的调整又由于各国的利益和立场的不同难度很大。因此,在布雷顿森林体系运行的20多年里,国际收支大面积失衡状况一直没有得到真正的解决。

1875北欧实行金本位,

其次,各国财政部、央行等很少参与黄金投资,一般而言,对金价影响不大,这点从世界各国官方持有黄金总量上可以得出结论。参与黄金价格形成的主要是民间资本,包括各大银行、保险公司、商品投资基金、对冲基金以及经纪商所联系的众多散户投资者。民间投资用黄金总额约29600吨,占世界黄金总量的18%,因此可以简单地说,影响金价形成的主要就是这些黄金。但是,占世界黄金总量约51%的首饰用金是可以随时转化为投资用金的。此外,各类黄金投资的衍生品大大扩充了黄金交易总额,对黄金价格的影响不可小觑。

尽管牙买加协议是对货币体系自然演绎的认可,是一个“无体系的体系”,但鉴于美国经济和美元自身不可替代的地位,全球货币体系仍然延续着布雷顿森林体系所确定的以美元为核心的货币体系,只是美元不再与黄金挂钩,具有“美元纸币本位制”的典型特征。在1976年至2008年金融危机之前的30余年里,全球货币创造和金融创新进入了前所未有的“大爆炸”时代,浮动汇率、资本自由流动、信贷超额投放、创新金融工具层出不穷,传统金融理念被一次次突破,直至本次金融危机期间的大规模量化宽松救助,央行基础货币对商业机构股权和债权的大量购买,财政债务的大规模基础货币化,对市场利率长时间的人为干预和压制,全球货币治理的理念进入到“无理念的理念”时代。

崩溃原因

从以上内容可以看出,布雷顿森林体系实际上是一个以美元为中心的体系,美元的命运左右着该体系的命运。伴随着美国国际收支的变化,美元经历了“美元荒”(各国都缺少美元)——“美元泛滥”(美元大量外流导致各国手持美元数量激增)——“美元危机”(各国对美元缺乏信心及至大量抛售美元)的演变。1971年,为阻止各国政府继续向美国以美元兑换黄金,美国总统尼克松宣布实施“新经济政策”,单方面终止布雷顿森林会议上同意各国政府按官价向美国政府以美元兑换黄金的承诺,并加征10%的进口关税。为报复美国,其他国家也纷纷撕毁与美国保持规定汇率的协议。至此,布雷顿森林体系宣告垮台。

1893俄罗斯实行金本位,

还有,近10年黄金价格一路攀高的另一个重要原因是在黄金产量并没有大幅度增加的情况下,随着金砖国家,尤其是中国和印度经济的发展,民间对拥有黄金的热情空前高涨,这也是推动黄金价格上涨的重要原因之一。

今天,纪念布雷顿森林体系建立70周年,其实是纪念前后两个三十年的两个货币时代,国际货币体系从双挂钩到单挂钩的跨越,虽都以美元为核心,但含义却大不相同。上世纪70年代后,全球金融危机反复上演,根本原因就在于货币创造的无度导致虚拟金融的膨胀,根本原因就在于美元作为全球基础货币,其创造除自身道德约束外,再无限制,根本原因就在于当美国内部货币政策与全球外部货币政策冲突时,美国会毫不犹豫地选择保护自身。2008年全球金融危机正是这些根本原因的集中体现。展望未来三十年,我们如何规划全球货币体系呢?全球货币治理如何找到坚守与创新的平衡呢?在此,提出四个建议:

牙买加体系

1900美国实行金本位。伦敦是国际的金融中心

最后,但凡世界经济中有较大规模的经济金融危机,黄金都可能成为市场上最被看好的避险资产,从而引起金价上涨。今年4月金价大跌,可以看成是美国经济正在从2008年的金融危机中走出来,市场避险情绪下降,金价作为危机反向指标的反应。与信用货币等金融性资产相比,黄金作为储备资产一般没有利息收益,这是持有黄金资产不利的方面。所以危机过后,部分避险资金会抛弃黄金,从而引起金价下跌。

一是全球建立“三元本位币”的联合本位币机制。美元单一本币制的弊端已充分体现,如不改革,下一场金融危机会很快到来,且来得会更加凶猛。多元本位制在稳定全球汇率波动,相互监督履行本位币国职责,减少央行货币创造方面发挥明显的改进作用。鉴于目前的国家经济体量和货币代表性,应以“三元本位制”为最优,即确定美元、欧元、人民币为本位货币,各国储备货币、大宗商品计价货币、金融市场计价货币均全面接受三种货币。同时,三种货币发行体履行基础货币国相应的职责。

产生背景

布雷顿森林体系崩溃以后,国际间为建立一个新的国际货币体系进行了长期的讨论与协商。国际货币基金组织(IMF)于1972年7月成立一个专门委员会,具体研究国际货币制度的改革问题。委员会于 1974的6月提出一份“国际货币体系改革纲要”,对黄金、汇率、储备资产、国际收支调节等问题提出了一些原则性的建议,为以后的货币改革奠定了基础。直至1976年1月,国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议,讨论国际货币基金协定的条款,经过激烈的争论,签定达成了“牙买加协议”,同年4月,国际货币基金组织理事会通过了《IMF协定第二修正案》,从而形成了新的国际货币体系。

1914年第一次世界大战爆发后,各国为了筹集庞大的军费,纷纷发行不兑现的纸币,禁止黄金自由输出,

要充分认识推动黄金价格波动的动力,就不能不理解其始终存在的货币性。黄金作为储备货币的地位并没有因为牙买加体系宣布的黄金非货币化而发生根本动摇,黄金的货币性依然存在。而美元等信用货币只有在交易中才能显示其价值,交易停止,其价值荡然无存。黄金作为一种商品其货币价值并非是外加的,而是天然的,这与美元等信用货币完全不同,并不会因为人为的非货币化,黄金就不是货币了。储备货币职能可以视作为货币最基础、最重要的职能,只有这样我们才能解释美国为什么把黄金作为其最主要的储备货币,而不是把欧元、英镑以及日元等外汇作为主要储备货币。黄金的货币性还反映在民间把黄金作为重要的储备资产,一旦有风吹草动,黄金更成为民间资本的避风港。国际金融市场上黄金价格的波动与黄金作为避险资产是密切相关的。

二是全球建立“核心——外围”弹性汇率制度。核心货币,即三元本位币之间建立相对固定的汇率机制,其他外围货币保持现有的浮动汇率制度,形成更稳定的全球汇率架构。

主要内容

(1)多元化的国际储备体系。在国际储备体系中,包括美元、英镑、日元等在内的自有外汇占主要地位,特别提款权以及在基金组织的储备头寸占有一定比例,而黄金仍然在国际货币体系中占有一席之地。

(2)多元化的汇率制度。IMF成员国可以自行安排汇率制度。1999年,国际货币基金组织将汇率制度细分为没有独立法偿货币的汇率制(可以认为是完全的固定汇率制)、货币局制度、传统的钉住汇率制、钉住水平带的汇率制、爬行钉住、爬行的带状汇率制、没有事先宣传路径的管理浮动制以及独立的浮动制共八类。

(3)多种国际收支的调节手段。牙买加体系允许会员国通过汇率、利率、国际金融市场以及IMF的协调作用等多种手段来调节国际收支,试图建立一个灵活有效的国际收支调节机制。

这些行为从根本上破坏了金币本位制赖以存在的基础,导致了金币本位制的彻底崩溃。

金本位制度及其崩溃

三是全球建立统一的货币创造规则。在全球化时代,在浮动汇率和资本自由流动的时代,任一国家的货币创造都是全球的货币创造,都带给全球经济以深远影响。任一国家的货币政策都会最终在地域性和时效性上扩展为全球的货币效应。因此,像碳排放公约一样,全球各国应推动建立“货币创造公约”,约束各国家的货币创造,约束无节制的量化宽松,约束无节制的政府债务货币化。只有如此,我们才能不被过多货币形成的“二氧化碳”所淹没。

牙买加体系需要改革

如果说在布雷顿森林体系下,国际金融危机是偶然的、局部的,那么,在牙买加体系下,国际金融危机就成为经常的、全面的和影响深远的。1973年浮动汇率普遍实行后,西方外汇市场货币汇价的波动、金价的起伏经常发生,小危机不断,大危机时有发生。1978年10月,美元对其它主要西方货币汇价跌至历史最低点,引起整个西方货币金融市场的动荡。这就是著名的1977年—1978年西方货币危机。由于金本位与金汇兑本位制的瓦解,信用货币无论在种类上、金额上都大大增加。信用货币占西方各通货流通量的90%以上,各种形式的支票、支付凭证、信用卡等到种类繁多,现金在某些国家的通货中只占百分之几。货币供应量和存放款的增长大大高于工业生产增长速度,而且国民经济的发展对信用的依赖越来越深。总之,现有的国际货币体系被人们普遍认为是一种过渡性的不健全的体系,需要进行彻底的改革。

改良金本位时期

人类货币史是一个从实物向概念缓慢演变的抽象化过程,然而,黄金在货币体系中的作用始终挥之不去。经济史表明,商品是从物物交换开始的,但随着社会分工和劳动生产力的提高,经济活动中的商品交换不仅数量巨大且品种多样复杂,简单的物物交换方式已经无法满足,货币应运而生。很多实物都充当过货币,例如谷物、家畜、龟壳、贝壳、动物的齿角、珍珠、玉石、金银、铜铁等等,然而,最终修成正果——在社会经济活动中长期充当货币的是贵金属。马克思的著名论断“金银天然不是货币,但货币天然是金银”,就是指金银等贵金属适合担当货币职能这一自然属性。以黄金为代表的贵金属不易腐烂变质,价值稳定易于储藏;易于分割和融合且不因此而改变其价值量,适合大小不同的交易;体积较小而包含较大价值量,携带方便且运输成本较低。正是黄金上述这些特点,使包括黄金在内的贵金属充当起了货币的角色,上世纪70年代的黄金非货币化,也没有导致黄金完全褪去其货币性,黄金在历史中形成的财富象征以及作为重要国际储备货币的地位,经常影响着官方和民间的经济行为。

四是全球建立新的货币治理架构和机制。70年的演进,全球政治、经济格局已发生重大变化,IMF和世界银行在全球货币治理中的职能作用已大幅下降。其职能定位、其代表性、其决策机制都越来越适应不了新时代的货币治理要求。应在G20的框架下,探讨建立全新的货币治理架构和机制,来满足新时代的要求。

1金砖本位制(Gold Bullion Standard)

虽然,黄金早就成为货币,但是,黄金在发挥货币职能以及黄金作为一种货币制度方面在各个国家有着巨大的差异。例如,我国早在春秋时期就有黄金发挥某些货币职能的记载。唐宋时代黄金主要发挥着大宗交易、价值储藏等方面的货币职能,而日常经济活动中行使交易媒介职能的主要是钱币,而非黄金。英国则不同,据信英国最早于1816年率先实施了较为典型的金本位制度,从法律和制度上确立了黄金作为法偿货币的独特地位。

2008年金融危机尚未完全过去,导致危机的各种要素却又开始活跃和重现,尤其是危机源于货币创造的无度,却又用更无度的货币创造来救助。如此循环往复,何处才是彼岸?回首这70年,布雷顿森林体系和牙买加体系给了我们许多启示,全球货币治理体系从来也不曾静止,总是在坚守与创新中前进,总是与政治经济的新要求相呼应,总是在重大历史关头作出结构性改变。全球各位金融人士应把握历史时机,共同推动一个全新的全球货币治理体系的出现。(作者为中国进出口银行副行长)

金块本位制产生于第一次世界大战期间,这一时期中,货币币值起伏不定,汇率变化无常,许多国家呼吁恢复金币本位制,但资本主义各国已经无力恢复金币本位制。所以出于对本国经济的考虑,资本主义各国开始采用金块本位制。

18世纪末19世纪初,英国发生了货币学派和银行学派的激励论战。货币学派以维护物价稳定、有利于社会经济正常运行为目标,反对发行不可兑换纸币,认为不可兑换纸币的发行,是导致物价上涨的根本原因,物价不稳定,不利于正常的工商业活动,不可兑换纸币的发行无形中吞噬了人民财产,银行拥有这种权利是很危险的。

只发行代表一定重量黄金的银行券来流通,而银行券又不能自由兑换黄金和金币,只能按一定条件向发行银行兑换成金块。金块本位制以黄金作为准备金,以有法定含金量的价值符号作为流通手段。

受上述货币学派及所面临的两次经济危机影响,时任英国首相的比尔于1844年主持制定了著名的比尔条例,该条例是英国实施金币本位制度的重要法律,从而把黄金的货币地位推向历史巅峰。比尔条例规定:1、确立英格兰银行为国家发行银行,可以发行1400万英镑的无黄金准备的银行券,除此之外的银行券发行都必须有十足的黄金准备;2、规定单位货币的黄金含量,即每英镑包含123.27克纯金;3、黄金具有法偿货币地位,银行券可以自由兑换黄金;4、黄金进出口自由,从而保证国内外黄金价格的一致性;等等。

2金汇兑本位制(Gold Exchange Standard)

1870年前后,法国、德国、美国、意大利、日本等国家也采用和英国类似的金币本位制,这一过程大约于1880年完成。由于这些国家采用了基本相同的货币制度,因而,把这种货币制度称为国际金币本位制度。国际金币本位制度大约于1914年第一次世界大战爆发而崩溃。

20世纪30年代初期的金融市场危机对于银行产生了巨大的支付压力,继而许多银行破产倒闭,一些国家先后放弃金块本位制,进而实行金汇兑本位制。实行金汇兑本位制的国家,对货币只规定法定含金量,禁止金币的铸造和流通。国内实行纸币流通,纸币不能与黄金兑换,而只能兑换外汇,外汇可以在国外兑换黄金。本国货币与某一实行金块本位制或金本位制国家的货币保持固定汇价,以存放外汇资产作为准备金,以备随时出售外汇。所以金汇兑本位制的实行,标志了纯粹的金本位制的崩溃,一种新的本位制度开始实施。

这一时期实施的国际金币本位制度是货币史上最为经典的金本位制,其优点很明显。第一,由于纸币可以自由兑换黄金,这就要求货币发行银行恪守十足或充分的黄金准备的规定,从而使纸币的发行受到较为严格的制约,控制了货币发行,物价也就平稳了,稳定的物价水平也促进了生产、交易和消费。第二,用两个国家两种货币模型解释国际金本位制的汇率制度:两个实行金币本位制的国家,都规定了本币的法定含金量,两种货币分别包含的黄金量之比谓之“金平价”,金平价成为金币本位制的汇率基础,黄金的输出入点,成为汇率波动的上下限。简单而言,国际金本位制的汇率制度是固定汇率制。固定汇率制意味着国际投资、国际贸易等国际性交易可以在稳定的汇率环境中进行,从而有利于投资和贸易的进行,有利于促进世界经济的发展。此外,英国货币学派对国际金本位制抱有更多的赞美。例如,英国古典经济学家大卫·休谟(DavidHume)认为在各国都实行金币本位制之时,由于“物价—硬币流动机制”的存在,贸易逆差的国家会自动减少逆差,而贸易顺差国的顺差也会相应减少,换言之,金本位制具有平衡各国贸易收支的功能。当然,休谟说的这个机制在实践中不具普遍性,理论假设亦很难成立。

3黄金的非货币化时期

1914年国际金本位制崩溃。从直接原因看,当然是由于第一次世界大战爆发,参战国为了筹措战争经费大肆发行无黄金准备的纸币,化可兑换纸币为不可兑换纸币;禁止黄金出口,固定汇率制转化浮动汇率制。一战结束后,英国、美国等资本主义经济强国多次试图恢复金币本位制,但未能成功,其原因是黄金供应跟不上世界各国商品交易和投资对货币的需求,存量黄金在主要经济强国之间分布的不平衡也是无法恢复金币本位制的重要原因之一。

1944年5月,美国与其他44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议,经过激烈的争论后各方签定了“布雷顿森林协议”,建立了“金本位制”崩溃后一个新的国际货币体系。

作为经典金本位制的金币本位制虽然没有能够恢复,但是,世界经济中形成了英镑区、美元区等重要的货币区,区内核心国实施了金块本位制度,加入货币区的其他国家则采用金汇兑本位制。金块本位制也规定单位货币法定含金量,但一般不再铸造金币;纸币发行量实际上不受黄金准备的制约;纸币兑换黄金有最低兑换金额的要求,不足最低金额不能兑换黄金,有时,还对兑换人的身份作出规定。由于能够达到最低兑换金额要求的多是富裕者,所以,金块本位制也被称为“富人本位制”。金汇兑本位制把本国货币和实行金币本位制或金块本位制国家的货币相联系,纸币和外汇保持较为稳定的联系,从而间接地和黄金建立联系,由于纸币发行并不要求黄金准备,纸币也无法直接兑换黄金,因此,也有人称其为“虚金本位制”。

布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制,又称美元-黄金本位制。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位,美元成了黄金的“等价物”,美国承担以官价兑换黄金的义务,美元处于中心地位,起世界货币的作用。而黄金只是作为货币发行准备和平衡国际收支的重要手段和最后的支付手段,黄金从原来的实际货币慢慢的去货币化。并且美元成了主要的国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制。

由此可见,无论是金块本位制还是金汇兑本位制,都是节约黄金的货币制度,如果说金币本位制属于商品本位制的话,金块本位制和金汇兑本位制均属于混合本位制。所谓混合是指其货币本位建立在部分商品部分信用的基础上,货币发行基本不受黄金准备的制约,金币本位制的物价稳定、汇率稳定的两大优点已经不复存在。

4黄金的“再货币化”时期

布雷顿森林货币体系就是货币史上条约最为详细、签约经济体最多的国际金汇兑本位制。第二次世界大战结束前夕,美国考虑战后世界经济的重建需要有一个稳定的货币环境,遂于1944年召集包括中国在内的战胜国在美国新罕布什尔州布雷顿森林小镇上讨论战后货币体系的建立。凯恩斯代表英国提出了所谓的“班柯计划”,班柯计划的本质有两点:一是信用货币本位制,二是超主权信用货币。它反映了英国遭受战争创伤,无力恢复金本位制的事实。尽管凯恩斯非常雄辩,结果还是采用了美国谈判代表怀特的“怀特方案”的主要内容。布雷顿森林货币体系的核心内容可以概括为:规定美元法定的黄金价格为35美元一盎司黄金,其他国家的货币和美元建立固定汇价,美国承诺以法定金价满足外国官方用美元兑换黄金的要求。

1971年,美国的黄金储备减少了60%以上。美国政府被迫放弃按固定官价美元兑换黄金的政策,各西方国家货币也纷纷与美元脱钩,金价进入由市场自由浮动定价的时期,布雷顿森林国际货币体系彻底崩溃。虽然在1976年的《牙买加协议》规定了黄金的非货币化,但黄金长期稳定的购买力使得黄金成为一种非常良好的避险增值的工具。每当遇到经济危机,黄金便被一次又一次的放到人们眼前

布雷顿森林货币体系自1945年开始正式运行,1971年8月遭遇“尼克松冲击”,美元对黄金法定贬值,1973年春季宣告崩溃。该体系确立之初反映了战后美国和其他国家相对的经济实力,满足了世界经济霸主美国的美元霸主地位,从而非常顺利地推进了马歇尔计划的执行,战后西欧经济的重建也很快实现。固定汇率制要求基金组织成员国把外部平衡放在优先的地位,对各国宏观经济政策有所制约,但稳定的货币环境也确实有利于国际贸易和国际投资的运行和发展。此外,“黄金—美元本位制”在实现固定汇率制条件下,也向世界经济提供了更为丰富的国际清偿手段。

三、纸黄金

从理论上讲,国际货币体系应该具有自发调节世界经济主要国家之间国际收支平衡的机制。布雷顿森林货币体系中的黄金和美元的兑换条款曾经被理解为是这种自发调节机制。罗伯特·特里芬(Robert Triffin)1960年在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出布雷顿森林货币体系中黄金与美元挂钩、美国贸易收支不平衡等之间的矛盾关系,被称为“特里芬难题”。事实是布雷顿森林体系并不能自发调节美国、日本、德国等发达国家之间的国际收支平衡,最终在美国不再履行兑换黄金义务的情况下,其他发达国家纷纷放弃固定汇率制转而采用浮动汇率制,布雷顿森林货币体系就此土崩瓦解。

二战后,世界上的货币经由布雷顿森林体系与美元挂钩,直到20世纪60年代,美元出现危机。为了确保世界贸易发展和国际流通顺畅,当时经过各国协商建立了 一个以SDR为储备货币的新的货币体系。最初,SDR的价值定义为等值于1美元,随后在布雷顿森林体系于1973年3月份崩溃后,其价值被重新定义为一个 货币篮子

后金本位制度下的黄金

SDR(Special Drawing Right),即特别提款权,是IMF成员国对可自由使用货币配额的潜在债权。其实它是一种补充性的国际储备资产,是IMF和其它一些国际组织的记账单位,也称为“纸黄金"

1976年初,国际货币基金组织在牙买加协商后,签署了牙买加协议。牙买加协议主要是对现实的承认和梳理,追认西方主要国家1973年初以来采用的浮动汇率制是合法的,也承认1973年初美国不履行美元兑换黄金的事实。并且,特别提出了黄金非货币化条款,即不再要求基金组织成员国之间用黄金清算债权债务、也不要求在缴纳基金份额时使用黄金、强调储备资产的多元化、发展特别提款权等。牙买加协议之后,国际货币基金组织关于国际货币体系改革问题并没有发生任何重大变化和发展,唯一获得好处的是美国摆脱了黄金义务,保证了其黄金储备不再流失,美元发行完全根据美国经济的需要而定。长期以来,美国全然不顾贸易收支失衡,只是以国内经济为其货币政策目标,以邻为壑,滥发货币,导致其他国家储备资产的巨大损失,以及全球性的通货膨胀和资产价格的剧烈波动。美国无视货币纪律行为的主要原因是牙买加体系中黄金条款的缺陷,美元如脱缰之马,任意践踏世界经济。

自SDR创立以来,IMF已对其成员国进行了4次SDR分配,累计创造了2040亿SDR,相当于2815亿美元。

牙买加协议中的黄金非货币化条款尽管让美元摆脱了黄金的制约,但是现行国际货币体系中黄金非货币化并没有完全实现,黄金的货币性依然存在。

IMF原始会员国在加入的时候会按照一定份额缴纳一笔资金,即原始国的份额,按照原始国份额分配SDR。目前,SDR篮子包括美元、欧元、英镑和日元,美元占4成以上份额。

据统计,截至2009年全球已开采黄金总量约为165600吨,可分为商品性黄金和货币性黄金两大类,其中约65%为商品性黄金,主要用途为首饰业、佛像装饰、建筑装潢、工业、牙科医疗、奖章等。其中首饰用金高达83700吨,占黄金总量的50%。需要指出的是,商品性黄金转化为货币性黄金是瞬间可以完成的事情,例如,1997年亚洲金融危机之时,韩国政府号召民众拿出黄金首饰,并用黄金购买美元,转瞬之间完成了商品黄金向货币性黄金的转化。

IMF每五年评估一次SDR货币篮子。一般来说,它会调整篮子中的货币权重,并考虑纳入其他货币。到目前为止,篮子中仅有的一次货币替换出现在1999年,当时是用欧元取代了德国马克和法国法郎。2015年又是一个评估年,一个主要问题就是IMF是否会将人民币纳入SDR货币篮子。

货币性黄金为58500吨,占已开采黄金总量的35%多;其中民间投资性黄金持有量29600吨,约为51%;世界各国官方拥有的国际储备资产黄金为28900吨,约占49%。据国际货币基金组织国际金融统计局(IFS)今年4月份公布的数据,拥有100吨以上黄金储备的国家和组织有32家,主要是发达经济体和官方金融机构。黄金储备按数量排名前20名及其黄金储备占外汇储备比重如下:美国8133.5吨、占比75.1%,德国3391.3吨、占比72.1%,国际货币基金组织2814吨,意大利2451.8吨、71.3%,法国2435.4吨、69.5%,中国1054.1吨、1.6%,瑞士1040.1吨、10.0%,俄罗斯976.9吨、9.5%,日本765.2吨、3.1%,荷兰612.5吨、58.7%,印度557.7吨、9.6%,欧洲央行502.1吨、32.3%,中国台湾423.6吨、5.4%,葡萄牙382.5吨、89.6%,土耳其375.7吨、15.6%,委内瑞拉365.8吨、65.4%,沙特322.9吨、2.4%,英国310.3吨、15.2%,黎巴嫩286.8吨、28.1%,西班牙281.6吨、28.2%。

SDR也有利率,每周确定,其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。

以上数据表明,黄金作为储备货币的地位仍然非常重要。除日本以外,长期以来发达国家和机构拥有的黄金储备资产占外汇储备总额的比例一直居高不下,美国、德国、意大利、法国等国家黄金储备占外汇储备的比重高达69.5%以上,欧洲央行的黄金储备的占比也高达32.3%,就连宣布黄金非货币化的国际货币基金组织也拥有2814吨黄金。美国官方黄金储备最多,达8133.5吨、占所有官方储备之比的25%。值得注意的是我国虽然拥有1054.1吨黄金,占外汇储备的比重却只有1.6%,由此,美国货币政策对我国储备资产的安全性产生极大影响。

纳入SDR有多重要?

此外,在遭遇金融危机、债务危机等特殊时期,黄金还可以发挥硬通货的作用。在特殊时期,一国可以动用黄金储备购买紧缺的战略性资源商品;在国际收支出现严重不平衡时,可以动用黄金兑换亟需的美元等外汇资产;在出现外债危机之时,外汇储备不足之时,可以动用黄金储备偿还外债;一国货币管理当局还可以动用黄金储备,干预外汇市场,稳定汇率;一国政府也可以动用黄金,发挥黄金融资的作用。从实际情况看,黄金充当着最终国际清偿手段的作用,黄金这种硬通货的作用不是一般的主权货币所能相提并论的,黄金最终清偿手段的作用是任何其他东西无法替代的。

如果被IMF纳入SDR篮子货币,意味着人民币成为了真正意义上的世界货币,名正言顺地成为国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币。也将标志着 IMF首次将一个新兴经济体货币作为储备货币,大大提升人民币在国际货币舞台的地位,新兴市场获得更大的话语权,象征性意义巨大。

除了官方的黄金储备之外,尚有约29600吨、占全球黄金总额比重的18%的黄金为私人部门作为金融性资产而储备。黄金被私人部门所持有的性质既有发挥货币价值储藏功能、又有发挥黄金作为金融商品的功能,其货币金融属性是很明确的。

国内方面来看,对于13亿中国国民来说,它的直接影响非常小。就像2001年中国加入世贸组织需要其做出重大改革一样,满足加入SDR的条件意味着人民币 国际化加速。短期来看,中国很可能还将把纳入SDR作为金融改革的一个催化因素,尤其是在资本项目开放和汇率体制改革方面,相应也会推动国内利率自由化和 资本市场改革。

在可以看到的未来,黄金的货币性无法消失。1976年签署的牙买加体系曾经对用特别提款权(SDR)替代黄金和美元充满期待,结果失败了。人类的智慧至今也没有提出一个可行的能够使黄金完全非货币化的国际货币体系。从1973年至今的40年中,美国官方没有减持过黄金,总体来看,各国也没有发现官方黄金储备的减少。这个事实是值得关注的。

国际方面来看,SDR篮子货币通常被视为避险货币,获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。

凯恩斯的名言:“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金,还没有任何其他的东西可以取代它。”这句话,无论对当政者还是对私人部门都具有深刻的意义。

人民币纳入SDR,对进出口外贸公司影响还是蛮大的。最直接的表现是,进出口商品可采用人民币计价,降低了企业的汇率风险和汇兑成本,提高了进出口企业的效率

黄泽民 华东师范大学金融与统计学院终身教授、博士生导师,国际金融研究所所长。全国政协委员、中国民主建国会中央常委、民建中央财政金融委员会主任、民建上海市副主委、上海中华职教社副主任,全国日本经济学会副会长,上海市世界经济学会副会长,中国国际经济关系学会常务理事。主要研究方向为世界经济、国际金融与国际货币经济学。出版《浮动汇率制与金融政策》《日本金融制度论》《货币银行学》等著作。

《文汇报》 日期:2013年5月13日 版次:12 作者:黄泽民

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